中國人民銀行于近日設立了2000億元科技創(chuàng)新再貸款，專精特新中小企業(yè)被列為重點放款對象之一。
“專精特新”日漸成為資本關注的焦點。“十四五”期間，工信部計劃培育萬家專精特新“小巨人”企業(yè)。為什么早在10年前就提出的“專精特新”概念，長時間鮮人問津，如今卻備受關注?資本如何參與“專精特新”大時代主題?“專精特新”企業(yè)是否具備投資價值?為什么要投?要怎么投?近日，在LP智庫與中國電子工業(yè)科學技術交流中心聯(lián)合主辦的“創(chuàng)投助力專精特新最佳實踐研討會”上，多方代表就此進行了深入研討與交流。
黑馬專精特新綜合工商數(shù)據(jù)和上市招股書披露信息發(fā)現(xiàn)，公示的4922家國家級專精特新企業(yè)中，有2014家曾獲得股權融資，占比為40.91%。投出超過10家國家級專精特新“小巨人”的投資機構僅有99家(占比1.83%)。投資數(shù)量最多的前20家多是以管理人民幣基金為主的基金管理團隊。3617家(占比66.91%)機構僅投資了1家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。“從報告數(shù)據(jù)可以看出創(chuàng)投對專精特新企業(yè)發(fā)展的促進作用。但統(tǒng)計結果也顯示，創(chuàng)投投資專精特新企業(yè)以成長期為主，早期投資數(shù)量較少。”LP智庫研究院研究員李文浩說。從中國電子工業(yè)科學技術交流中心研究員馮蘭淇給出的研究成果來看，專精特新“小巨人”企業(yè)的成立年限均值已經達到了16.7年，遠大于普通中小企業(yè)3年的平均存活年限，更具長期發(fā)展?jié)摿Γ枰嗄昴ヒ粍Α?/span>這也在一定程度上解釋了盡管目前專精特新賽道日漸火熱，但從過去的相關數(shù)據(jù)來看，投資機構的參與度和存在感并不強的原因。“隨著新冠疫情發(fā)展，全球競爭業(yè)態(tài)的加劇，產業(yè)格局發(fā)生了很大的變化，產業(yè)升級和發(fā)展遇到了前所未有的壓力，對創(chuàng)新的訴求更加迫切。”賽迪集團高級副總裁、中國電子工業(yè)科學技術交流中心執(zhí)行董事馮鋼分析說，“中小企業(yè)是國家產業(yè)經濟發(fā)展的主力軍，目前面臨著巨大的生存壓力，如何更好地助力中小企業(yè)解決融資難題，是政府、產業(yè)界共同關注的焦點。”
LP智庫創(chuàng)始人國立波也對這一現(xiàn)象的內外因進行了分析：在國內外因素綜合作用影響下，中國要保證產業(yè)鏈和供應鏈安全，要高質量和創(chuàng)新驅動發(fā)展，離不開補齊產業(yè)鏈和供應鏈的短板，“這為‘專精特新’中小企業(yè)的發(fā)展帶來了切實的訂單和前所未有的發(fā)展機遇。”
國立波說，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)是具有重要產業(yè)鏈價值的中小企業(yè)代表。但從投資的角度，LP智庫在與很多機構調研后發(fā)現(xiàn)，大部分機構對“專精特新”企業(yè)的投資價值還存在著分歧，尚未就“專精特新”企業(yè)的投資價值、投資邏輯達成共識。而人民幣基金和美元基金投資范式的巨大轉變也對GP和LP各方參與“專精特新”企業(yè)投資提出了更高的要求。“在過去的實踐中，我們更多是按照原來的行業(yè)框架去看項目，如果標的恰好是專精特新企業(yè)，則是一個加分項。”清控銀杏合伙人、總經理程鵬秉承實踐原則，提出如何結合機構自己的評價體系和專精特新的評價體系，機構和相關部門需要進一步思考。他認為，二級市場的估值、市場表現(xiàn)也對投資機構的實踐具有一定影響。“專精特新企業(yè)光有技術還不夠，一個好的商業(yè)模式更是加分項。”盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛表示，在實踐中，投資者更希望看到專精特新企業(yè)的商業(yè)和市場效應潛力。如何做好專精特新企業(yè)的投資，對于投資人而言，也要成為好的“工匠”，在精選賽道之后，深耕能力圈和資源圈，推進技術與產業(yè)的結合。天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝指出，目前公布的專精特新企業(yè)名單對于投資機構來說具有一定指引性作用，但專精特新的評選標準與投資機構以往選項目的標準會有所不同，讓標準之間有更多融合可能，或許能吸引更多投資機構關注。“在人口紅利消退的大背景下，投資范式向科技轉變將是大方向。目前，專精特新不是我們的選擇標準，但肯定是加分項。”云暉資本創(chuàng)始合伙人黎羽認為，為“專精特新”助跑，要保持各方政策的穩(wěn)定性，幫助中小企業(yè)紓困發(fā)展。另外，要加快推進多層次的資本市場建設。“需要強調的是，無論是企業(yè)還是投資機構，應認識到上市并非終點，而是企業(yè)發(fā)展的新起點。”
盡管投資機構在按圖索驥尋找“專精特新”企業(yè)進行投資，但“專精特新”標簽僅是投資決策的加分項，仍難成為其核心考量因素。政府主管部門如何對“專精特新”企業(yè)進行系統(tǒng)分類，通過精準畫像提高“專精特新”企業(yè)融資效率，是投資機構討論的焦點。“被評為專精特新企業(yè)已經有一定的規(guī)模，對于機構來說已經處于成長期階段的投資。而如何發(fā)現(xiàn)并培育早期、潛在的專精特新企業(yè)，對于投資機構而言更加重要。“國泰創(chuàng)投管理合伙人楊保寧說。國投創(chuàng)合聯(lián)席首席投資官董川認為，目前資金對于高成長高毛利企業(yè)的追捧，產生了一些交易擁擠，也拔高了優(yōu)質項目的估值。作為投資人應該更多去關注大行業(yè)中的細分機會。他認為，“投資科技行業(yè)具有一定的專業(yè)壁壘，不能用過去投資互聯(lián)網等的邏輯簡單套用。”“如何將市場化投資邏輯與‘專精特新’的認定標準更好地結合是一個重要課題。”中國電子工業(yè)科學技術交流中心副總經理王大鵬博士認為，厘清“專精特新”的投資邏輯，一方面，應當從產業(yè)視角看資本，以宏觀視角來理解“專精特新”的戰(zhàn)略布局，其核心在于強鏈補鏈，在于梯度的制造業(yè)企業(yè)培育;另一方面，應當從資本的視角看產業(yè)，厘清“專精特新”與創(chuàng)新型中小企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的異同。國立波則指出，近年來PE/VC投資范式和投資邏輯在發(fā)生重大變化，一二級資本估值倒掛，資本套利紅利不在，倒逼投資機構向早期階段布局。這在客觀上需要人民幣基金期限進一步延長。但是市場的實際情況卻事與愿違。LP反而呈現(xiàn)投資短期化趨勢。在這種情況下，如果股權投資市場長期資金供給不足問題仍無法得到有效解決，PE/VC很難成為長期的、可持續(xù)的資本，來更好地支持中小微企業(yè)成長為專精特新“小巨人”企業(yè)早期階段的創(chuàng)新與發(fā)展。“把創(chuàng)投領域做大，有助于更好地支持‘專精特新’。”盛世投資董事總經理石彩龍說，在其投資過程中，常會發(fā)現(xiàn)有些企業(yè)最初并未入選“專精特新”名單，但在投資機構的陪伴式幫助下，大部分被投企業(yè)之后都能達到“專精特新”的評選標準，成為細分行業(yè)的中流砥柱。他強調，“這也是一個值得關注的方向。”
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