近日，國內首家“A+H股”上市的服裝企業拉夏貝爾正式從A股退市，短短5年時間，拉夏貝爾就從百億營收走到退市，這是一家公司的隕落還是行業之困？?

記者梳理發現，從行業整體來看，紡織服飾在所有申萬一級行業中，營收總規模和公司平均營收均排名靠后，毛利率和凈利率水平也分別處于中游和中下游位置。?

具體而言，2021年，行業內113家上市公司實現總營收4817億元，平均每家公司營收43.4億元；行業內公司凈利潤合計258.08億元，整體毛利率約25%，凈利率約5%。

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從細分行業來看，拉夏貝爾屬于“非運動服裝”三級行業。數據顯示，2021年，在紡織服飾下的11個三級行業中，非運動服裝以1367.85億元的營收規模排第二，平均每家公司營收41.45億元；非運動服裝毛利率約42%，位列第三，僅次于鞋帽和家紡細分行業；非運動服裝整體凈利率約7%，位列第六；非運動服裝平均銷售費用率約22%，位列第二。

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剔除ST公司和代工企業后，自有品牌服裝企業共26家。在疫情剛暴發的2020年，這些服裝企業普遍受到影響，出現業績下滑。2021年，有19家公司營收同比增加，7家公司同比減少；15家公司歸母凈利潤同比增加，11家公司同比減少。?

女裝撐起了服裝市場的半邊天。根據Euromonitor的數據，2018年我國服裝市場份額童裝、男裝、女裝分別占11.74%、32.15%、56.11%，女裝銷售額達到9990.85億元，超過男裝和童裝的總和。?

女裝細分行業A股公司中，多家公司定位中高端市場，例如市值較大的朗姿股份、銷售毛利率在行業內26家公司中排第二的地素時尚、以及曾因收購中國大陸地區Teenie Weenie經營權受到關注的錦泓集團。?

從業績數據看，錦泓集團2021年營收規模相對較大，約43.24億元，同比增加29.48%，歸母凈利潤約2.24億元。記者注意到，錦泓集團有超過74%的收入為Teenie Weenie品牌貢獻。資料顯示，2017年3月錦泓集團斥資約49.32億元“蛇吞象”式并購了韓國衣戀集團旗下的Teenie Weenie品牌及相關資產和業務。?

值得一提的是，錦泓集團銷售毛利率高達69.92%的同時，銷售凈利率僅5.18%，這一結果和公司銷售費用率高企密切相關。同花順iFinD數據顯示，錦泓集團2021年發生銷售費用22.31億元，占營業收入的比重達51.6%，且這一占比數據近三年均位于同行業公司前列。?

渠道方面，直營店、線上及其他模式和加盟店分別貢獻了64%、33%和3%的收入，其中直營店毛利率最高，為73.39%，加盟店毛利率最低，為54.68%。普遍認為，加盟店的模式“更輕”，盡管毛利率水平較低，但在營銷和倉儲等支出上更少。?

女裝市值最大的朗姿股份，旗下擁有朗姿等7個中高端品牌服裝業務，以及綠色嬰童和醫療美容產業，2021年實現總營收36.65億元，同比增加27.42%，銷售毛利率57.01%，銷售凈利率約6.16%。從渠道看，2021年線上收入占朗姿股份總收入的19.77%。?

地素時尚是2021年女裝企業中毛利率和凈利率最高的一家，2021年毛利率達76.59%，凈利率約23.8%，兩項指標在26家公司中均排第二。資料顯示，地素時尚旗下有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四個品牌，公司不組織生產配送，專注于設計研發、品牌推廣和終端銷售環節。2021年，直營店和經銷店分別貢獻了地素時尚45%和42%的營收，電商收入占比約13%。?

可以看出，上述傳統女裝品牌在渠道上均以線下為主，那么，有著“淘寶女裝第一股”的戎美股份表現如何？選擇將倉儲物流和服裝生產環節外包，自身專注于服裝設計企劃、線上門店運營和供應鏈管理的戎美股份，2021年實現營收8.72億元，同比增長2.46%，銷售毛利率和凈利率分別為45.56%和18.64%，銷售費用率約14%?？梢钥闯?，盡管毛利率和行業平均水平接近，但銷售費用明顯低于平均水平的同時，凈利率顯著高于行業平均水平。?

女裝和男裝品牌的市場份額非常分散，這意味著行業內品牌較多，營銷上的競爭越激烈，所以銷售費用普遍較高。渠道方面，從交易效率講，線上有優勢，但從購買體驗來講，線下高于線上。?

此外，在港股上市的公司中，亦有知名國產女裝品牌如江南布衣。創立于2012年的江南布衣將自身定位為一家設計師品牌時尚集團，據江南布衣在招股書披露，2014到2016財年，公司投入產品設計、研發部門的費用占當年營收比例分別為3.5%、3.0%及3.0%，這一指標在此后的年報中未見披露。不過，僅以當時的數據看，以“設計師品牌”自詡的江南布衣，在研發支出上，并未明顯高于同業水平，錦泓集團2016年研發費用占營收的比例為5.58%，朗姿股份為4.74%。?

業績數據方面，自2020年開始，江南布衣的收入增速明顯放緩，除了2021財年同比33%的增長外，多個期間呈單位數增長甚至是下滑，而此前的2016年到2019年間，增速維持在17%到26%之間。2021年上半年,江南布衣實現營收24.85億元，同比增長7.35%，銷售毛利率和凈利率分別為63.34%和17.86%，歸母凈利潤同比下滑4.25%。?

記者注意到，在女裝領域，有大量像江南布衣這樣，有明確風格、定位為設計師品牌但規模遠不及江南布衣的企業及買手店。服裝不僅是穿著性的消費品，它還是代表潮流文化，或者說具有藝術文創類屬性的商品，所以它本身有很強的審美色彩，這就導致行業內可能出現多家個性化的買手店、集成店等。?

按市值排序，服裝企業中，最大的則是男裝品牌雅戈爾，2021年雅戈爾營收達136億元，3年復合增長率約12.19%，但其中僅不到一半來源于品牌服裝，地產開發貢獻了雅戈爾近66億的收入。?

品牌服裝部分，雅戈爾2021年實現營收59.38億元，同比增加4.82%，毛利率達74.03%，品牌上衣、襯衫和西服是銷售額最高的服裝品類；按地區來看，品牌服裝超一半的營收來自于雅戈爾總部所在的華東地區。?

從渠道來看，年報顯示，線上渠道在雅戈爾的銷售占比中較小，2021年僅12.21%的收入來源于線上銷售，毛利率為68.27%，和線下銷售相比低了6.57個百分點。盡管線上銷售占比較小，線上店鋪仍然能展現品牌的主要產品和風格路線。?

記者瀏覽某電商平臺的雅戈爾官方旗艦店注意到，按銷量排序后，有6款商品付款人數超過1000人，其中包括標價379元的男士免燙襯衫、呼吸棉POLO衫，標價369元的男士休閑褲、標價469元的免燙休閑褲等產品，如果考慮上店鋪內的促銷活動，上述價格還可以打7折到8折。?

市值規模和雅戈爾接近的是以“男人的衣柜”為大眾熟知的海瀾之家，2021年營收約201.88億元，3年復合增長率約1.88%，服裝業務銷售毛利率為41.79%，明顯低于雅戈爾的毛利率水平。和雅戈爾類似，線上銷售收入占海瀾之家總收入的14.02%，毛利率相對線下銷售低6.52個百分點。?

記者同樣查看了海瀾之家在電商的官方旗艦店的銷售情況，從店鋪風格來看，請到周杰倫代言的海瀾之家看起來將目標客戶群體瞄準了相對年輕的人群，推出多款IP聯名產品的同時，商品頁面的模特看起來年齡不大，和雅戈爾店鋪的模特多為更成熟或商務的人士形成對比。按銷量排序后，超萬人付款的有4款商品，均為定價在58元到88元間的短袖T恤或POLO衫。?

按市值規模看，僅次于雅戈爾和海瀾之家的是森馬服飾，旗下擁有成人休閑品牌森馬和童裝品牌巴拉巴拉兩大集群，2021年實現營收154億元，同比增加1.41%，除2020年營收下滑外，森馬服飾大部分年份營收保持了12%到30%的增長。?

但記者注意到，近三年童裝收入占到了森馬服飾總收入的比例都超過了65%，成人休閑服飾業務近三年有兩年收入都處于下滑狀態。僅經營成人服飾業務的美邦服飾和潮流前線的母公司搜于特的處境顯得更加艱難，同花順iFinD數據顯示，2019年開始，美邦服飾的營收以30%左右的速度逐年下滑，且三年虧損均超過4.5億元；和美邦服飾情況類似，搜于特的營收同樣從2019年開始下滑，2020年開始連續虧損。?

和上述國產休閑品牌的低迷形成對比的是優衣庫母公司迅銷，盡管受疫情影響，2020年收入出現下滑，但2021財年，迅銷在千億營收的體量基礎上，仍然取得了6.18%的增長，歸母凈利潤同比大增87.87%。但值得注意的是，早在疫情之前，迅銷的業績增速已經放緩，過往的雙位數增長自2016年起便鮮少出現。?

關于休閑服裝和男裝、女裝企業的業績分化，鞋服行業獨立分析師程偉雄認為，一是和產品定位有關，休閑服飾是大眾產品，價格較低，單品類男、女裝品牌定位可能偏中高端，利潤率更高；二是單品類男、女裝品牌企業相對來說做加盟店的偏多，渠道壓力小一些；第三個是單品類男、女裝品牌企業規模都不大，這意味著企業發展、收支上是可控的，但是像森馬和美邦的規模比較大，且面向大眾，售價不高，因此這類市場競爭比較激烈，不僅有森馬、美邦、搜于特等品牌，還有優衣庫、ZARA和一些線上品牌等的沖擊。另外還有運動品牌的崛起，也分了休閑裝的一杯羹。?

服裝行業競爭激烈，但由于競爭格局分散，上市公司的表現一方面是行業整體縮影，但同時也僅是冰山一角。服裝是一個非常大的、數萬億的市場，把所有服裝上市公司營收加起來，也就是千億的水平，可能只占整體市場份額的10%左右。因此這類上市公司，不能完全代表整個服裝行業的大盤。

根據Euromonitor的數據，2018年我國服裝市場份額童裝、男裝、女裝分別占11.74%、32.15%、56.11%，僅女裝銷售額就達到9990.85億元，中商產業研究院預計，2021年中國服裝市場規模約2.4萬億，2021年A股品牌服裝上市企業合計營收在1200億元左右，即使考慮港股上市的品牌服裝企業，占比仍然較小。?

競爭格局分散，龍頭企業市占率較低，但市場規模龐大且用戶需求多樣，在市場迅速變化的今天，國產服裝品牌們如何發揮自身優勢，國內市場競爭格局又將如何演變。