在商業(yè)領(lǐng)域，資產(chǎn)剝離一直是上市企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的理性戰(zhàn)略選擇。通過(guò)篩選掉缺乏成長(zhǎng)潛力、對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值缺乏核心戰(zhàn)略意義、或?qū)φw發(fā)展有負(fù)面影響的問(wèn)題業(yè)務(wù)，上市公司得以更專(zhuān)注于現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)及明星業(yè)務(wù)，為重塑自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，贏取一個(gè)煥然新生的機(jī)會(huì)。
正如 Global Payments 副總裁 Philip Beyer 指出，成功的資產(chǎn)剝離會(huì)令上市集團(tuán)像一把鋒利且具備多種功能的瑞士軍刀。毋庸置疑的是，近年來(lái)，時(shí)尚產(chǎn)業(yè)正在面臨內(nèi)外承壓的局面，危與機(jī)并行的嶄新產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)，上市集團(tuán)紛紛做出了相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整和資源配置舉措。
其中資產(chǎn)剝離與私有化，這些看似“晦暗”的商業(yè)行為往往也有著“絕地求生”的嶄新意義。
在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)，時(shí)尚產(chǎn)業(yè)內(nèi)頻繁出現(xiàn)緊急剝離資本組合的商業(yè)行為及潛在意向。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅過(guò)去半年就有至少 7 起時(shí)尚集團(tuán)剝離品牌業(yè)務(wù)的交易案。
在奢侈品牌剝離業(yè)務(wù)，開(kāi)啟瘦身計(jì)劃的過(guò)程中，非核心業(yè)務(wù)以及盈利能力相對(duì)較低的業(yè)務(wù)成為了首先被“放棄”的對(duì)象。5 月初，特步國(guó)際發(fā)布公告稱(chēng)為使公司能夠集中資源發(fā)展特步主品牌、索康尼及邁樂(lè)等高利潤(rùn)品牌，已與控股股東丁水波及其家族簽署最終協(xié)議，出售并私有化蓋世威及帕拉丁品牌的母公司 KP Global Investment Limited，交易作價(jià) 1.51 億美元。蓋世威和帕拉丁所屬的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚業(yè)務(wù) 2023 年?duì)I收僅占特步總營(yíng)收的11.2%，同時(shí)為其帶來(lái) 1.84 億元的虧損，并且在2024年第一季度仍虧 900 萬(wàn)美元。與此同時(shí)，英美資源集團(tuán)也傳出將要出售戴比爾斯的計(jì)劃。在奧本海默家族的領(lǐng)導(dǎo)下，戴比爾斯主導(dǎo)了 20 世紀(jì)的世界鉆石市場(chǎng)，從采礦業(yè)擴(kuò)展到營(yíng)銷(xiāo)、零售和品牌鉆石。今年早些時(shí)候，戴比爾斯報(bào)告稱(chēng)，繼 2021 年和 2022 年需求強(qiáng)勁之后，在奢侈品需求減弱的背景下，全球毛坯鉆石需求在 2023 年“大幅”下降，尤其是在中國(guó)和美國(guó)。去年戴比爾斯收入下降至 43 億美元。毛坯鉆石總銷(xiāo)量下降 19%，至 2,470 萬(wàn)克拉。有業(yè)內(nèi)人士指出，戴比爾斯有可能被剝離或分拆，以提高其上市母公司英美資源集團(tuán)的價(jià)值和“戰(zhàn)略靈活性”。此外，受限于營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，第三財(cái)季銷(xiāo)售額下降 16% 的 VF 集團(tuán)被傳出有意向出售 2019 年收購(gòu)的潮流品牌 Supreme。一位在時(shí)尚領(lǐng)域工作的投資銀行家針對(duì)近年來(lái) Supreme 的擴(kuò)張表示，目前的這個(gè)品牌市場(chǎng)太大了，無(wú)法繼續(xù)保持酷感。值得指出的是，集團(tuán)盈利能力承壓并非是剝離業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)右颉＝鼛啄陙?lái)，憑借始祖鳥(niǎo)成為全球戶(hù)外行業(yè)佼佼者的 Amer Sports 也于近日悄然出售了旗下的美國(guó)自行車(chē)品牌 ENVE Composites 。這家成立于 2007 年的美國(guó)自行車(chē)品牌是少數(shù)擁有美國(guó)制造能力品牌，致力于高性能產(chǎn)品和內(nèi)部制造，并與世界上許多優(yōu)秀運(yùn)動(dòng)員合作。然而在剝離業(yè)務(wù)的公告里， Amer Sports 表示，盡管該品牌過(guò)去幾年勢(shì)頭良好，然而，經(jīng)過(guò)徹底的戰(zhàn)略評(píng)估，我們得出的結(jié)論是，下一階段的發(fā)展應(yīng)該在新的所有權(quán)下進(jìn)行。早在 2020-2022 年期間，Amer Sports 就曾出售健身器材品牌 Precor、芬蘭運(yùn)動(dòng)手表品牌 Suunto 等多個(gè)品牌。截至目前，亞瑪芬體育旗下還擁有戶(hù)外高端品牌始祖鳥(niǎo)、法國(guó)山地戶(hù)外越野品牌薩洛蒙、美國(guó)網(wǎng)球裝備品牌威爾遜、北歐運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌壁克峰等共計(jì) 10 個(gè)品牌，多為戶(hù)外、運(yùn)動(dòng)品牌。由此來(lái)看，Amer Sports 正在通過(guò)剝離業(yè)務(wù)將自己瘦身為一家“專(zhuān)注于戶(hù)外鞋服”的奢侈品集團(tuán)。換言之，集團(tuán)出售業(yè)務(wù)背后，剝離非核心業(yè)務(wù)，回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是明智之舉；而剝離資產(chǎn)專(zhuān)注探索和當(dāng)下潮流相吻合的業(yè)務(wù)如戶(hù)外鞋服、純凈美妝等等也可視為通過(guò)金蟬脫殼的轉(zhuǎn)型之舉。同 Amer Sports 類(lèi)似，前段時(shí)間，強(qiáng)生也通過(guò)出售僅有的 9.5%的 Kenvue 股份，實(shí)現(xiàn)了與 Kenvue 的解綁，Kenvue 為強(qiáng)生分拆旗下消費(fèi)品業(yè)務(wù)后獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司，強(qiáng)生與 Kenvue 的解綁，意味著強(qiáng)生將徹底告別美妝行業(yè)。或出于保障盈利，或出于專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)，種種動(dòng)機(jī)及目的背后，可以肯定的是，時(shí)尚產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了一輪嶄新的"品牌汰換期”。然而，愈發(fā)頻繁的收購(gòu)拋售背后，集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)將發(fā)生哪些轉(zhuǎn)向？穩(wěn)住核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)共識(shí)，是否會(huì)擊碎時(shí)尚產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的金字塔效應(yīng)？值得指出的是，上市公司進(jìn)行資產(chǎn)剝離的動(dòng)機(jī)和目的多種多樣，但流動(dòng)性本身不會(huì)提供回報(bào)，帶來(lái)回報(bào)的始終是集團(tuán)面向未來(lái)所創(chuàng)造的股東價(jià)值。通過(guò)減少非核心資產(chǎn)的負(fù)擔(dān)和專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司能夠提高債務(wù)與資本比率，增加財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)定性，也能夠提高股東回報(bào)率，吸引更多投資者的興趣，并提升股票市場(chǎng)表現(xiàn)。誠(chéng)如 2023 年底多次“賣(mài)子”的聯(lián)合利華集團(tuán) ，在售出個(gè)護(hù)品牌 Suave、 Dollar Shave Clu、Ponds 等在內(nèi)的 13 個(gè)美妝品牌后，在該年的三季報(bào)中明確表示“聯(lián)合利華是一家擁有強(qiáng)大基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)的公司，但我們近年來(lái)的表現(xiàn)與我們的潛力并不匹配。我們的增長(zhǎng)質(zhì)量、生產(chǎn)率和回報(bào)都沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。”通過(guò)加強(qiáng)創(chuàng)新和投資來(lái)推動(dòng)我們品牌的快速增長(zhǎng)，將充分利用我們運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)勢(shì)。聯(lián)合利華 CEO Hein Schumacher 更明確將績(jī)效的提高歸結(jié)于三點(diǎn)，其中簡(jiǎn)化品牌組合位居其中。與之類(lèi)似，VF 集團(tuán)也深諳通過(guò)收購(gòu)與剝離業(yè)務(wù)，來(lái)提升資本市場(chǎng)預(yù)期的道理。早在 2021 年，VF 集團(tuán)曾剝離旗下工裝（Work）產(chǎn)品線部門(mén) 9 大職業(yè)裝品牌，其中包括：美國(guó)百年工作服品牌 Red Cap、泛工作制服品牌 VF Solutions 等，彼時(shí) VF 集團(tuán)的業(yè)績(jī)營(yíng)收主要仰仗于旗下知名美式工裝品牌 Dickies 和安全鞋品牌 Timerland Pro。VF 集團(tuán)成立于 1899 年，旗下?lián)碛袘?hù)外（Outdoor）、運(yùn)動(dòng)（Active）和工裝（Work）三大產(chǎn)品線部門(mén)，工裝產(chǎn)品線逐漸縮減，如今 Dickies成為 VF 集團(tuán)保留的為數(shù)不多的工裝品牌。而跟隨市場(chǎng)近年來(lái)的動(dòng)態(tài)，在 VF 集團(tuán) 120余年發(fā)展歷程中，集團(tuán)通過(guò)一系列并購(gòu)擴(kuò)張，剝離重組，逐漸演化為一家聚焦于戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的全球性服飾巨頭。2019 年，Vans 領(lǐng)跑，美國(guó)時(shí)尚集團(tuán) VF 集團(tuán)上調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期；而就在今年年初，VF集團(tuán)表示，盡管受限于供應(yīng)鏈資產(chǎn)問(wèn)題以及 Supreme 商譽(yù)減值等的影響，但集團(tuán)的現(xiàn)金流仍強(qiáng)于預(yù)期，未來(lái)五年的增長(zhǎng)計(jì)劃中，打造倡導(dǎo)積極生活方式的品牌組合將成為重要目標(biāo)。換言之，無(wú)論是順應(yīng)潮流還是優(yōu)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，時(shí)尚奢侈品牌企圖通過(guò)重新定義核心業(yè)務(wù)，剝離非核心業(yè)務(wù)來(lái)完成品牌轉(zhuǎn)型及聚焦。再如特步國(guó)際，剝離虧損的 KP Global 一方面令特步能減輕一定財(cái)務(wù)壓力，實(shí)現(xiàn)“輕裝上陣”。但從特步后續(xù)的財(cái)務(wù)安排來(lái)看，作為一家多品牌運(yùn)營(yíng)的運(yùn)動(dòng)集團(tuán)，其或?yàn)楹罄m(xù)運(yùn)作埋下了“暗線”。此次交易盡管對(duì) KP Global進(jìn)行了財(cái)務(wù)上的剝離。但在公告中，特步亦將 KP Global的出售定義為“戰(zhàn)略性出售”。公告明確指出，特步與高瓴資本達(dá)成一項(xiàng)支持性協(xié)議，若后續(xù)蓋世威和帕拉丁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力兌現(xiàn)，能獨(dú)立上市，特步仍有機(jī)會(huì)共享成果。
盡管 KP Global被剝離出特步體內(nèi)，但特步仍能在規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)共享其成長(zhǎng)收益，這也為特步未來(lái)的多品牌運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略留有想象空間。
消息釋出的第一個(gè)交易日，特步國(guó)際收漲 0.56% 至 5.43 港元/股，年內(nèi)漲幅達(dá)到 25.04%。
對(duì)于奢侈品集團(tuán)來(lái)說(shuō)，剝離非核心業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)及目的可能多種多樣，但無(wú)論如何，砍掉潰爛的枝葉，才能擁有根系的新生。在轉(zhuǎn)型以及謀求可持續(xù)的、確定性的發(fā)展的過(guò)程中，“千淘萬(wàn)漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金”。
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