文章來(lái)源：華麗志

近年來(lái)，無(wú)論是中國(guó)還是海外，內(nèi)衣市場(chǎng)的熱度都在不斷攀升。傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌和新銳創(chuàng)業(yè)品牌同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，一些主營(yíng)運(yùn)動(dòng)休閑和服裝的企業(yè)集團(tuán)也開(kāi)始涉足內(nèi)衣領(lǐng)域。

6月24日晚間，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了中國(guó)老牌內(nèi)衣企業(yè)愛(ài)慕股份的招股說(shuō)明書(shū) (申報(bào)稿)，其中對(duì)中國(guó)內(nèi)衣產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀做了比較詳細(xì)的描述，提供了一組頗具參考價(jià)值的重要數(shù)據(jù)。《華麗志》從中總結(jié)了四大值得關(guān)注的行業(yè)要點(diǎn)，分別是：

• 男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)增速快于女性?xún)?nèi)衣

• 中國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)尚未形成絕對(duì)的頭部品牌

• 互聯(lián)網(wǎng)起家的新銳內(nèi)衣品牌風(fēng)生水起

• 本土內(nèi)衣企業(yè)毛利率差距較大

  
  

內(nèi)衣一般被稱(chēng)為人的“第二層皮膚”，廣義來(lái)說(shuō)，包括女性?xún)?nèi)衣、內(nèi)褲、暖衣、家居服、睡衣、襪類(lèi)等諸多貼身衣物。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，近十年內(nèi)衣市場(chǎng)保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模由2012年的1675.2億元增加至2018年的4080.4億元，但增速在2016~2018年間呈下降趨勢(shì)，分別為16.85%、15.98%、7.50%。

內(nèi)衣行業(yè)可進(jìn)一步細(xì)分為女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)、男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)、兒童內(nèi)衣市場(chǎng)和運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣市場(chǎng)等。其中女性?xún)?nèi)衣和男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模2018年均在1600億元左右，各占內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模40%。

從增速上來(lái)看，過(guò)去十年男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)明顯增速高于女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)，2014~2018年間復(fù)合增長(zhǎng)率約為23.44%，2018年增速達(dá)到28.54%，相較而言，女士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)在2014~2018年間分別為8.58%、9.50%、7.30%、7.73%、7.18%。

根據(jù) GrandViewResearch 對(duì) 2015 年~2017 年全球男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)數(shù)據(jù)的分析，全球男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)的主要參與者仍為歐美公司，主要包括：PVH 集團(tuán)（旗下?lián)碛?Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 品牌）、Jockey 國(guó)際（Jockey 品牌）、德國(guó)的 HUGO BOSS、美國(guó)的李維斯（Levi’s)、美國(guó)鷹牌公司（American Eagle）等。

從內(nèi)衣市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，中國(guó)內(nèi)衣品牌企業(yè)的起步整體晚于歐洲、美國(guó)及日本的品牌企業(yè)（如日本優(yōu)衣庫(kù)的母公司迅銷(xiāo)集團(tuán)、日本華歌爾公司、維多利亞的秘密的母公司美國(guó) L Brands集團(tuán), 美國(guó) PVH集團(tuán)等），因此經(jīng)營(yíng)歷史、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等少于前者，并且品牌集中度低于國(guó)外市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018 年中國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)前五名品牌的市場(chǎng)集中度僅為 6.6%，同期日本、美國(guó)、英國(guó)市場(chǎng)前五名品牌的市場(chǎng)集中度分別為 56%、47%和 22%，中國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)仍存在市場(chǎng)份額向頭部品牌集中的潛力。

分品類(lèi)來(lái)看，在女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)，我國(guó)女性?xún)?nèi)衣品牌多達(dá) 3000 個(gè)以上，根據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)和中華全國(guó)商業(yè)信息中心對(duì)我國(guó)線下零售渠道的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2019年市場(chǎng)綜合占有率較高的品牌為愛(ài)慕（7.34%）、曼妮芬（6.96%）、安莉芳（6.84%）、華歌爾（4.44%）、古今（4.20%）。此外，黛安芬2018年市場(chǎng)占有率為4.78%。

在高端女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)，2019年市場(chǎng)綜合占有率前三的品牌分別為愛(ài)慕旗下品牌 LA CLOVER（1.13%）、日本華歌爾旗下品牌SALUTE（0.56%）、安莉芳旗下品牌 LIZA CHENG（0.41%）

在男士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)，2019年市場(chǎng)綜合占有率前三的品牌分別是愛(ài)慕先生（13.48%）、德國(guó)舒雅（6.75%）、龍頭股份旗下三槍?zhuān)?.98%）。

除了面臨來(lái)自于國(guó)外品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力，伴隨中國(guó)零售業(yè)態(tài)的變化，我國(guó)女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)近年來(lái)陸續(xù)涌現(xiàn)了眾多從互聯(lián)網(wǎng)起家的新銳品牌，使得女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局更為細(xì)分化。

招股說(shuō)明書(shū)中顯示，2019 年度文胸類(lèi)產(chǎn)品電商渠道銷(xiāo)售排名前十名的品牌中，除了愛(ài)慕、曼妮芬、維多利亞的秘密、黛安芬等經(jīng)典內(nèi)衣品牌，還包括了歌瑞爾、NEIWAI內(nèi)外、蒛一等成立時(shí)間較短、產(chǎn)品定位更為細(xì)分、價(jià)位相對(duì)較低并且主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道形成了一定銷(xiāo)售規(guī)模的品牌。

此外，隨著近年來(lái)休閑運(yùn)動(dòng)風(fēng)潮的興起，運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣成為內(nèi)衣行業(yè)日益重要的細(xì)分品類(lèi)。根據(jù)國(guó)家體育總局統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)運(yùn)動(dòng)人口將達(dá)到5億以上，其中女性人口占40%。

在上述趨勢(shì)推動(dòng)下，消費(fèi)者對(duì)于具有一定功能性的運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣的需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣與狹義的傳統(tǒng)內(nèi)衣的區(qū)別主要體現(xiàn)在：運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣具有更多的外穿屬性、更加注重吸濕速干功能、運(yùn)動(dòng)文胸更注重運(yùn)動(dòng)過(guò)程中對(duì)胸部的減震作用等。

且與女士?jī)?nèi)衣、男性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)和兒童內(nèi)衣市場(chǎng)相對(duì)分散的格局有所區(qū)別，運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)的集中度較高，市場(chǎng)份額被少數(shù)國(guó)內(nèi)外品牌所占據(jù)，因而運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣作為運(yùn)動(dòng)服飾的細(xì)分品類(lèi)，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的門(mén)檻更高。

招股說(shuō)明書(shū)中顯示，2018 年全球運(yùn)動(dòng)服飾五家龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額合計(jì)為 35%，而中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾五家龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)為 57.3%，高于全球市場(chǎng)集中度，主要因耐克和阿迪達(dá)斯在中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)近年來(lái)份額的提升。在運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣細(xì)分領(lǐng)域，較為主流的參與者包括：運(yùn)動(dòng)服飾類(lèi)品牌的運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣產(chǎn)品線（如：耐克、阿迪達(dá)斯、迪卡儂、安踏等）、專(zhuān)注于女性瑜伽運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣的品牌（如：lululemon、Lorna Jane 等）。

除起步較早的國(guó)外品牌企業(yè)，中國(guó)貼身服飾品牌企業(yè)的上市公司包括匯潔股份、安莉芳和都市麗人等。2017~2019年間，匯潔股份毛利率分別為67.95%、67.71%、65.81%，同期安莉芳毛利率分別為78.03%、79.94%、77.76%，都市麗人為43.25%、41.67%、22.60%，而愛(ài)慕股份分別為 73.74%、72.29%和 70.73%，國(guó)內(nèi)內(nèi)衣企業(yè)毛利率呈現(xiàn)出較大差異。

毛利率差距或許和品牌定位以及渠道特點(diǎn)有關(guān)，匯潔股份和安莉芳均以直營(yíng)渠道為主，都市麗人以經(jīng)銷(xiāo)渠道為主，往往需與經(jīng)銷(xiāo)商分享一定利潤(rùn)。

此外，匯潔股份核心品牌“曼妮芬”及安莉芳核心品牌“安莉芳”目標(biāo)中高端市場(chǎng)，都市麗人核心品牌“都市麗人”品牌目標(biāo)中端以下市場(chǎng)。

愛(ài)慕公司主要從事貼身服飾及其用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，面向中高端消費(fèi)群體。愛(ài)慕（Aímer）、愛(ài)慕先生（Aímer men）、愛(ài)美麗（imi’s）、愛(ài)慕兒童（Aímer kids）、慕瀾（MODELAB）和蘭卡文（La Clover）是公司已形成一定規(guī)模的主力品牌，愛(ài)慕運(yùn)動(dòng)（Aímer sports）、乎兮（Huxi）等是公司培育的具備一定成長(zhǎng)潛力的品牌。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，公司2017~2019年度營(yíng)業(yè)收入分別為29.47億、31.19億、33.18億，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為5.52億、4.49億、3.35億。

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