6月24日晚間，證監會網站披露了中國老牌內衣企業愛慕股份的招股說明書 (申報稿)，其中對中國內衣產業的現狀做了比較詳細的描述，提供了一組頗具參考價值的重要數據。《華麗志》從中總結了四大值得關注的行業要點，分別是：

• 男性內衣市場增速快于女性內衣

• 中國內衣市場尚未形成絕對的頭部品牌

• 互聯網起家的新銳內衣品牌風生水起

• 本土內衣企業毛利率差距較大

一、男性內衣市場增速快于女性內衣

內衣一般被稱為人的“第二層皮膚”，廣義來說，包括女性內衣、內褲、暖衣、家居服、睡衣、襪類等諸多貼身衣物。據招股說明書數據，近十年內衣市場保持了良好的增長態勢，內衣市場規模由2012年的1675.2億元增加至2018年的4080.4億元，但增速在2016~2018年間呈下降趨勢，分別為16.85%、15.98%、7.50%。

內衣行業可進一步細分為女性內衣市場、男性內衣市場、兒童內衣市場和運動內衣市場等。其中女性內衣和男性內衣市場規模2018年均在1600億元左右，各占內衣市場規模40%。

從增速上來看，過去十年男性內衣市場明顯增速高于女性內衣市場，2014~2018年間復合增長率約為23.44%，2018年增速達到28.54%，相較而言，女士內衣市場在2014~2018年間分別為8.58%、9.50%、7.30%、7.73%、7.18%。

根據 GrandViewResearch 對 2015 年~2017 年全球男性內衣市場數據的分析，全球男性內衣市場的主要參與者仍為歐美公司，主要包括：PVH 集團（旗下擁有 Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 品牌）、Jockey 國際（Jockey 品牌）、德國的 HUGO BOSS、美國的李維斯（Levi’s)、美國鷹牌公司（American Eagle）等。

二、中國內衣市場尚未形成絕對的頭部品牌

從內衣市場的發展來看，中國內衣品牌企業的起步整體晚于歐洲、美國及日本的品牌企業（如日本優衣庫的母公司迅銷集團、日本華歌爾公司、維多利亞的秘密的母公司美國 L Brands集團, 美國 PVH集團等），因此經營歷史、經營規模等少于前者，并且品牌集中度低于國外市場，競爭更為激烈。

招股說明書顯示，2018 年中國內衣市場前五名品牌的市場集中度僅為 6.6%，同期日本、美國、英國市場前五名品牌的市場集中度分別為 56%、47%和 22%，中國內衣市場仍存在市場份額向頭部品牌集中的潛力。

分品類來看，在女性內衣市場，我國女性內衣品牌多達 3000 個以上，根據中國商業聯合會和中華全國商業信息中心對我國線下零售渠道的監測數據，2019年市場綜合占有率較高的品牌為愛慕（7.34%）、曼妮芬（6.96%）、安莉芳（6.84%）、華歌爾（4.44%）、古今（4.20%）。此外，黛安芬2018年市場占有率為4.78%。

在高端女性內衣市場，2019年市場綜合占有率前三的品牌分別為愛慕旗下品牌 LA CLOVER（1.13%）、日本華歌爾旗下品牌SALUTE（0.56%）、安莉芳旗下品牌 LIZA CHENG（0.41%）

在男士內衣市場，2019年市場綜合占有率前三的品牌分別是愛慕先生（13.48%）、德國舒雅（6.75%）、龍頭股份旗下三槍（4.98%）。

三、互聯網起家的新銳內衣品牌風生水起

除了面臨來自于國外品牌的競爭壓力，伴隨中國零售業態的變化，我國女性內衣市場近年來陸續涌現了眾多從互聯網起家的新銳品牌，使得女性內衣市場的競爭格局更為細分化。

招股說明書中顯示，2019 年度文胸類產品電商渠道銷售排名前十名的品牌中，除了愛慕、曼妮芬、維多利亞的秘密、黛安芬等經典內衣品牌，還包括了歌瑞爾、NEIWAI內外、蒛一等成立時間較短、產品定位更為細分、價位相對較低并且主要通過互聯網渠道形成了一定銷售規模的品牌。

此外，隨著近年來休閑運動風潮的興起，運動內衣成為內衣行業日益重要的細分品類。根據國家體育總局統計，預計2025年我國運動人口將達到5億以上，其中女性人口占40%。

在上述趨勢推動下，消費者對于具有一定功能性的運動內衣的需求預計將持續增加。運動內衣與狹義的傳統內衣的區別主要體現在：運動內衣具有更多的外穿屬性、更加注重吸濕速干功能、運動文胸更注重運動過程中對胸部的減震作用等。

且與女士內衣、男性內衣市場和兒童內衣市場相對分散的格局有所區別，運動服飾市場的集中度較高，市場份額被少數國內外品牌所占據，因而運動內衣作為運動服飾的細分品類，其市場競爭的門檻更高。

招股說明書中顯示，2018 年全球運動服飾五家龍頭企業的市場份額合計為 35%，而中國運動服飾五家龍頭企業市場份額合計為 57.3%，高于全球市場集中度，主要因耐克和阿迪達斯在中國運動服飾市場近年來份額的提升。在運動內衣細分領域，較為主流的參與者包括：運動服飾類品牌的運動內衣產品線（如：耐克、阿迪達斯、迪卡儂、安踏等）、專注于女性瑜伽運動內衣的品牌（如：lululemon、Lorna Jane 等）。

四、本土內衣企業毛利率差距較大

除起步較早的國外品牌企業，中國貼身服飾品牌企業的上市公司包括匯潔股份、安莉芳和都市麗人等。2017~2019年間，匯潔股份毛利率分別為67.95%、67.71%、65.81%，同期安莉芳毛利率分別為78.03%、79.94%、77.76%，都市麗人為43.25%、41.67%、22.60%，而愛慕股份分別為 73.74%、72.29%和 70.73%，國內內衣企業毛利率呈現出較大差異。

毛利率差距或許和品牌定位以及渠道特點有關，匯潔股份和安莉芳均以直營渠道為主，都市麗人以經銷渠道為主，往往需與經銷商分享一定利潤。

此外，匯潔股份核心品牌“曼妮芬”及安莉芳核心品牌“安莉芳”目標中高端市場，都市麗人核心品牌“都市麗人”品牌目標中端以下市場。

關于愛慕

公司主要從事貼身服飾及其用品的研發、生產與銷售，面向中高端消費群體。愛慕（Aímer）、愛慕先生（Aímer men）、愛美麗（imi’s）、愛慕兒童（Aímer kids）、慕瀾（MODELAB）和蘭卡文（La Clover）是公司已形成一定規模的主力品牌，愛慕運動（Aímer sports）、乎兮（Huxi）等是公司培育的具備一定成長潛力的品牌。

據招股說明書數據，公司2017~2019年度營業收入分別為29.47億、31.19億、33.18億，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為5.52億、4.49億、3.35億。

| 文章來源華麗志